В настоящее время токенизация активов становится новым мейнстримом современной экономики. Повышение эффективности токенизации активов связано с решением проблем функциональной совместимости, уже систематизированных в отдельных работах (Belchior et al., 2021; 2023b). В то же время в научной сфере до сих пор отсутствует теория функциональной совместимости, что Что такое STO является одной из фундаментальных проблем, сдерживающих обоснование и рост эффективности токенизации активов. Именно наличие данной теории способно, по мнению ряда специалистов, обеспечить основу для разработки различных методов, режимов и связанных с ними рабочих процессов, обеспечивающих рост эффективности токенизации активов (Belchior et al., 2023). Наиболее важными, по нашему мнению, факторами роста эффективности токенизации активов могут стать анонимность и конфиденциальность, безопасность и сохранность прав на токенизированные активы. Моделирование процесса токенизации активов связано с пошаговым набором компонентов, необходимых для реализации этого процесса.
Возможности токенизации активов
И, хотя первые шаги в кроссчейн-совместимости между блокчейнами уже сделаны, решения по обеспечению конфиденциальности (передаче данных), обмену активами с сохранением конфиденциальности и передаче активов с сохранением конфиденциальности еще практически не реализованы. Более того, отсутствуют серьезные исследования, позволяющие провести работу по совместимости анонимности и конфиденциальности в условиях токенизации активов (Belchior et al., 2023c, p. 10). Компании могут провести размещение токенизированных акций через STO — security token offering.
ключевых преимуществ Security Token Offering (STO)
Помимо этого, такая платформа дает возможность включиться в игру крупным инвесторам, как правило, просчитывающим риски и возможности, давая им возможность контроля и управления, что в свою очередь отразится на предложенных к размещению проектах. И если в случае с ICO размещение токенов выглядело как краудсейл, то STO качественно перемещает стартапы в плоскость венчурных инвестиций. Каким же образом будет осуществляться процедура выпуска Security Token и что для этого потребуется? Во-первых, эмитенту необходимо разобраться в деталях законодательства и регулятивных требований в выбранной юрисдикции. Выбор между перечисленными выше исключениями из требования о регистрации ценных бумаг будет определять его юридические обязанности и, следовательно, ляжет в основу стратегии привлечения инвестиций. Аналитический отдел компании Zichain рассмотрел особенности нового инструмента и выяснил, что стоит на пути его массового внедрения на рынок.
Секьюрити токены (security token) — цифровой актив, обладающий свойствами ценной бумаги
Ввиду особенностей security-токенов, с точки зрения правовой перспективы к ним относятся совсем иначе, чем к так называемым утилитарным токенам (utility-токенам). Последние популярны среди организаторов ICO, представляя собой средство получения доступа к товару или услуге компании. В отличие от utility-токенов, security-токены привязаны к реальным ценным бумагам, то есть считаются финансовым вложением, а на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования, включая предоставление отчетности. В дополнение к обеспечению ликвидности и прозрачности и снижения задержки инвесторам, биржи могут снизить издержки без нарушения норм и требований к отчетности.
Все это свидетельствует о том, что развитие решений по хранению токенизированных активов, а также стандартизация лицензионных требований к кастодиантам в перспективе будет иметь решающее значение для стимулирования роста токенизированных активов в мировой экономике. Более того, ряд финансовых организаций-кастодиантов могут рассматривать возможность выполнения роли назначенного депозитария, чтобы обеспечить лучшую совместимость токенизированных активов с реальными активами. Кредитные пулы (LPs) как децентрализованные приложения позволяют взаимно не доверяющим пользователям кредитовать друг друга и брать взаймы криптоактивы.
19 Dividend token (деривативный токен) дает его держателю пассивный доход, но в то же время такой токен может, как и любая акция, как предоставлять, так и не предоставлять право голоса его держателю. Главными преимуществами STO можно называть расширение базы инвесторов и автоматизированное проведение сделок, что отражается на качестве и скорости запуска перспективного проекта. А главным недостатком по сравнению с ICO становится недоступность платформы большинству обычных пользователей. Sumitomo Mitsui Trust Bank (SMTB) и провайдер технологий выпуска security-токенов Securitize провели частное размещение первого в Японии подобного инструмента в соответствии с местным законодательством.
Все проблемы токенизации активов связаны с трилеммой блокчейна, постулированной одним из основателей Ethereum Виталиком Бутериным (Buterin, 2014). Она гласит, что из трех основных свойств – децентрализации, безопасности и масштабируемости – блокчейн может совместить, реализовать только два. Данные свойства блокчейна реализуются в одноранговой сети распределенных реестров посредством консенсусных алгоритмов, криптографии и хеш-функции (Correia, 2019; Zhang et al., 2019). Рынок ICO породил так называемый утилитарный токен (utility token), предлагающий его владельцу доступ к потенциальному продукту или услугам. Но данные токены не дают инвесторам прав владения ценными бумагами или доли владения в компании или проекте34.
- На эти изменения в приложениях LPs и AMMs указали в своих публикаций зарубежные исследователи М.
- Бурный рост ICO платформы показал, что запрос на такое инвестирование давно созрел и для привлечения крупных вкладчиков необходим элемент регулирования и контроля, что и дает STO, подчиняющееся мировым критериям профессиональной финансовой деятельности.
- Это позволит создать основу для разработки различных методов, режимов и связанных с ними рабочих процессов, обеспечивающих рост эффективности токенизации активов в любой экономике.
- До 10 % мирового ВВП будет связано с токенизированными активами, которые к этому времени потенциально могут вырасти до 24 трлн долл.
- Иначе говоря, позволяя дробить активы на доли прав владения, блокчейн в конечном счете создает на рынке большую ликвидность.
Несоблюдение этих законов со стороны компании может привести к строгим наказаниям. В основном этот термин применяется к процессу прямой продажи токенов проекта его основателями вместо поиска и привлечения прямых инвестиций за долю в компании. В зависимости от того, кем именно, для каких целей и какие типы токенов продаются, токенсейлы делятся на несколько категорий.
Самыми известными являются ICO (Initial Coin Offering), STO (Security Token Offering), IEO (Initial Exchange Offering), IDO (Initial DAO Offering). Тем не менее, этот термин в принципе относится к любому процессу продажи токенов, в том числе, к продаже NFT через различные площадки. JP Morgan запустил первую блокчейн-платформу Onyx, предназначенную для облегчения передачи цифровых активов, информации и ценностей. Было разработано приложение «Токенизированная сеть обеспечения» (TCN), позволяющая инвесторам закладывать активы в качестве залога. 23 Governance token (токен управления) предоставляет его пользователю права на участие в управлении сервисом (протоколом), для которой был создан токен, например, право голоса.
Регистрация в SEC служит дополнительной гарантией и защитой для инвесторов, так как в ходе утверждения регулятор отсеивает мошеннические проекты, оставляя реально работающие компании. Способ регистрации в SEC напоминает привычный метод подачи заявок на первичные публичные предложения (IPO), что также является положительным фактором для традиционных финансовых учреждений. Таким образом, ICO – это финансирование с помощью криптовалют, сравнимое с краудфандингом. Токены (монеты) ICO приобретаются инвесторами за криптовалюту и становятся новыми цифровыми активами, предназначенными для обмена или торговли. Еще благодаря блокчейну регулятор сможет отслеживать все транзакции, а смарт-контракты способны определять личность покупателя, время сделки, схему распределения доходов или выплаты дивидендов. Помимо необходимости соответствовать правилам финансовых регуляторов, для развития этой отрасли также требуется создание необходимой инфраструктуры.
Все созданные цифровые сертификаты могут быть переданы одному или нескольким владельцам. Если ее стоимость равна 450 миллионам долларов, то стоимость одного токена при разделении на миллион частей будет составлять 450 долларов США. Этого количества средств будет достаточно для того, чтобы пользователь получил статус совладельца при покупке. Security-токены уже привлекли значительное внимание крупных традиционных финансовых компаний и организаций. Авторитетные игроки на рынке, в частности крупные компании, работающие на мировых фондовых рынках, проявили свой интерес по нескольким причинам. Самые важные из них — высокий потенциал к разделению долей, возможность вести торги круглосуточно и моментальный расчет.
STO подвержены строгим правилам, а потому избегают “беззаконного” подхода к сбору средств, где компании просто ставят перед собой цель собрать как можно больше и не заморачиваются о том, откуда эти деньги приходят. Плюс, эти правила создают реальную инвестиционную возможность институциональным инвесторам, что может привести к обильному притоку средств в блокчейн-сферу. Что характерно – первым секьюрити-токеном, продающимся там, стал KODAKCoin, подтверждающий право владения определённой графической информацией – фотографиями. 24 Access token (токен доступа) дает право его пользователю использовать определенные услуги, товары или ресурсы, предлагаемые в среде, для которой был создан такой токен. – гибридный токен (Hybrid toke, HT), сочетающий в себе элементы утилитарного и инвестиционного токенов, а также всех их разновидностей (платежного, валютного, дивидендного, долгового и обеспеченных активами токенов).
Поэтому процесс токенизации активов представляет собой многообещающее решение по преобразованию различных групп активов (прав на активы) в уникальное цифровое представление под названием «токен». Технология блокчейн, лежащая в основе токенизации активов, обеспечивает неизменяемую запись о собственности (правах владения), исключая вероятность ошибок и мошенничества. Процессы шифрования и проверки транзакций обеспечивают целостность и безопасность частных инвестиций.
Одной из основных задач разработчиков токеномики является обеспечение устойчивости и устойчивого роста цены токена, стимулирование активности участников платформы и предотвращение возможных манипуляций. Для этого могут применяться различные механизмы стимулирования, такие как стейкинг, голосование, инцентивы за активность и другие. В отличие от ICO STO предполагает размещение не токенов полезности или оплаты, а токенизированных акций или инвестиционных контрактов, соответствующих классическим требованиям и подчиняющихся федеральному законодательству в сфере обращения ценных бумаг. Напомним, в апреле 2020 года Securitize добавил в функционал возможность их почти мгновенной покупки и продажи security-токенов по веб-ссылке через сервис Instant Access («мгновенный доступ») посредством смарт-контрактов. Security Token Offering предполагает выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах, но означает ли это, что он во всех отношениях лучше, чем Initial Coin Offering (ICO)?
